№8(19)(2013)

Сразу следует отметить, что оценка состояния инвестиционной привлекательности предприятия не предусматривает расчета всех существующих показателей, как считают многие специалисты. Модель комплексного анализа, напротив, должна содержать минимальное количество коэффициентов и таблиц, отражающих только те данные, которые интересуют руководителя предприятия или потенциального инвестора. Кроме того, просто необходимо исключить показатели, дублирующие информацию. Такая методика позволит получить более точную и практичную модель оценки инвестиционной привлекательности, поможет инвестору скорее принять решение. К тому же, сэкономит невероятно много времени как работникам, осуществляющим расчеты, так и специалистам, которые будут их изучать. А это в рыночных условиях также очень важно.

Как показывает практика, такая модель анализа может использоваться не только для привлечения внешнего капитала в производство. С ее помощью руководство предприятия может определить собственную конкурентоспособность на рынке. В таблице 1 собраны основные показатели, которые должны использоваться при оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Однако эта информация в данном аспекте является только рекомендательной. Действительный на конкретный момент времени перечень показателей должен определяться непосредственно на предприятии. Более того, на одном и том же предприятии он будет отличаться в разные моменты времени.
Рассмотрим каждый из этих показателей подробнее.

Коэффициент финансовой независимости показывает долю собственного капитала в совокупном, другими словами, величину зависимости от кредиторов. Принято считать, что экономически целесообразное значение данного коэффициента должно быть более 0,50, то есть собственный капитал в совокупном должен составлять долю не менее 50 %. Чем дальше это значение в сторону уменьшения, тем больше зависимость от кредитов, и наоборот, чем процент больше, тем меньше эта зависимость.

Считается, что инвестор будет настолько охотнее вкладывать свой капитал в предприятие, насколько доля собственного капитала в совокупном будет больше. Ведь тогда предприятие с большей вероятностью сможет выплатить свои обязательства собственными силами. Кроме того, при большой доли кредитных ресурсов требуется, как правило, платить большие проценты, и тогда капитала на дивиденды и развитие будет меньше.

К тому же, если в определенный момент все кредиторы потребуют возврата долгов, то предприятие сможет реализовать половину своего имущества и отдать их, даже если другая половина по каким-то причинам будет арестована (отсюда и норматив 50 %). Кстати, на этот показатель обращают внимание не только инвесторы, но и кредиторы при рассмотрении вопроса о предоставлении займов.

С другой стороны, очень популярна мысль о том, что предприятие не может нормально развиваться, пользуясь исключительно собственными деньгами. Главным аргументом в пользу данного утверждения является отсутствие больших оборотных средств, которыми предприятие может пользоваться, когда не привлекает средств со стороны.
Коэффициент финансовой устойчивости характеризует соотношение различных источников финансирования деятельности (собственного и заемного капитала). Максимально допустимое значение этого коэффициента такое, что удостоверяет не только степень рискованности деятельности, но и возможность погасить долги собственным капиталом. Нормативное его значение – 0,50.

Правильно проанализировав коэффициент финансовой устойчивости, инвестор может сделать много полезных выводов. Понятно, что повышение долговых обязательств повышает риск потери платежеспособности. Долги надо возвращать, как правило, с процентами, иногда очень большими. С другой стороны, долги не только увеличивают риск, они увеличивают и доходы предприятия. Ведь дополнительное привлечение капитала (пусть и заемного) способствует увеличению оборота и, соответственно, уменьшению себестоимости и увеличению прибыли. Именно поэтому важно правильно распоряжаться своими долгами и следить за показателем финансовой устойчивости.

Коэффициент инвестирования. Это достаточность собственного капитала для покрытия необоротных активов и участие собственного капитала в формировании активов. Экономически целесообразное значение – больше 1. Чем выше значение показателя по сравнению с единицей, тем прочнее финансовое состояние предприятия.

Коэффициент маневрирования. Значение этого коэффициента может изменяться в зависимости от структуры капитала. Нормативное значение: 0,40–0,60. Увеличение значения этого коэффициента характеризует положительные изменения в финансовом состоянии предприятия, поскольку это означает, что у него увеличиваются возможности маневрирования собственными средствами.

Для каждого инвестора важно более свободное владение деньгами, ведь в таком случае значительно больше их можно направить на капитальные инвестиции и социальные потребности собственников. И наоборот, чем меньше свободных денег остается в распоряжении собственника, тем больше вероятность обанкротиться. К уменьшению уровня свободных средств могут привести, прежде всего, значительное привлечение кредитов, неправильная ценовая политика руководства, неправильное направление развития и т. п.

Коэффициент текущей ликвидности. С его помощью определяют способность предприятия выполнять свои обязательства за счет собственных оборотных активов. Считается, что оборотные активы должны в 1,50–2,50 раз превышать долговые обязательства, т. е. нормативная величина этого показателя – 1,50–2,50. При таком условии за счет реализации оборотных активов обеспечивается расчет по своим обязательствам.

Чрезмерно низкое значение коэффициента говорит о возможной потере платежеспособности, а чрезмерно высокое – о неэффективности использования заемного капитала и, как следствие, низкой рентабельности собственного капитала.
Каждый инвестор понимает, насколько важна способность своевременно рассчитываться по обязательствам. Ведь если ресурсов для погашения недостаточно, то осуществляется поиск дополнительных ресурсов (например, банковские кредиты с процентами), откладываются другие важные платежи (без которых даже невозможно производство), а это дополнительные расходы в будущем. Это может привести к тому, что обязательства будут расти быстрее, чем активы. Коэффициент текущей ликвидности показывает, насколько краткосрочные обязательства покрыты краткосрочными активами, которые должны будут обернуться в деньги за период, равный сроку погашения обязательств.

Фондоотдача показывает величину выручки от реализации продукции на 1 грн активов. Чем больше фондоотдача, тем эффективнее используются активы, т. е. капитал, вложенный в них.

Повысить фондоотдачу можно не только покупкой нового, очень дорогого оборудования и введением новейшей технологии. Поэтому анализировать причины низкой фондоотдачи надо очень осторожно. Ее можно повысить увеличением коэффициента сменности оборудования, устранением внеплановых простоев машин, снижением трудоемкости продукции, устранением брака, что гораздо дешевле.

Для инвестора показатель фондоотдачи интересен, прежде всего, тем, что благодаряему можно рассчитать объем капитальных вложений на будущее. Не секрет, что почти на всех предприятиях Украины обновление материально-технической базы происходит медленными темпами. Поэтому проблема повышения эффективности использования основных фондов приобретает все большее значение.

Наряду с фондоотдачей надо проанализировать коэффициент обновления основных средств, который характеризует уровень физического и морального обновления основных средств. Этот показатель должен постоянно увеличиваться, но обязательно с учетом инфляции.

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала, показывает наличие или отсутствие его увеличения. Чем выше чистая прибыль, полученная в результате хозяйственной деятельности, тем выше рентабельность. В современных условиях принято считать, что собственный капитал эффективно использован тогда, когда его доходность превышает доходность долгосрочных инвестиций в банке. Рентабельность совокупного капитала характеризует операционную эффективность предприятия.

Период погашения кредиторской задолженности. Это средний срок погашения предприятием краткосрочной задолженности. Увеличение показателя свидетельствует об увеличении задолженности, но при наличии этого увеличения нужно обращать внимание на коэффициенты финансовой зависимости и финансовой устойчивости.
Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности показывает, за какую часть кредиторской задолженности предприятие может рассчитаться за счет своих дебиторов в течение года. Нормативное значение этого показателя – 1. Чем меньше его значение, тем больше вероятность наличия проблем с уплатой кредитов.

Рентабельность производства показывает эффективность затрат на производство. Этот показатель является наиболее качественным измерением экономической эффективности производства, поскольку он наиболее точно измеряет величину прибыли с размерами тех расходов, за счет которых он получен.

Наряду с рентабельностью производства для инвестора интересной будет и рентабельность отдельных видов продукции. Ведь в общей рентабельности производства есть рентабельность всех видов продукции, одни из которых могут быть прибыльными, а другие убыточными.

Рентабельность отдельных видов продукции поможет понять, из чего состоит прибыль или убыток предприятия, и принять решение об отказе от производства убыточных видов продукции и увеличении выпуска прибыльных. Или, наоборот, если убыточные виды продукции имеют для предприятия стратегическое значение и отказ от их выпуска невозможен – поможет разработать комплекс мер по повышению рентабельности продукции и производства в целом.
Рентабельность оборота позволяет предприятию увеличивать собственный оборотный капитал и повышать платежеспособность. Для обеспечения самоокупаемости предприятие должно обеспечивать уровень рентабельности больше 5 % оборота.

Данный анализ показателей не требует широкой информационной базы и не требует больших затрат времени, его можно расценивать как экспресс-анализ. Конечно, для принятия окончательного решения о вложении (или невложении) средств в предприятие инвестору может потребоваться больше информации. Но для того чтобы сориентироваться и сделать максимум выводов для себя, этого достаточно.

Анализ финансовой устойчивости основывается на относительных показателях, так как в условиях инфляции абсолютные показатели очень трудно привести в сопоставимое состояние.
Определить тип финансовой устойчивости поможет следующая методика.

Чрезвычайно простая в расчетах, эта методика может использоваться не только для привлечения внешнего капитала. Результаты ее очень полезны руководству предприятия. Своевременно рассчитанная, она дает возможность в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния определить направления решения этой проблемы, а в случае нормальной устойчивости – найти инвестора.

Использование данной модели позволяет потенциальному инвестору оценить перспективы своих вложений и выбрать объект, который максимально соответствовал бы их потребностям. При этом возможно сравнение данного предприятия с другим или с каким-то определенным эталонным предприятием.

Финансово-экономический аспект инвестиционной привлекательности предприятия определяется многими факторами, которые невозможно анализировать отдельно. Только совокупность их дает возможность получить полную общую картину деятельности предприятия.